600728股吧:紫银转债中签号一览 紫银转债价值分析

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  立足南京辐射镇扬,资产质量改善——紫银转债申购价值分析

  一、发行规模较大,债底和平价提供较强安全垫

  紫金银行于7月20日发布公告,将于2020年7月23日公开发行可转换公司债,本次不安排网下发行。紫银转债发行规模45亿元,债项评级AA+,根据7月20日中债同等级企业债到期收益率4.36%测算,债底约为90.02元,目前紫银转债平价为98.95元,债底和平价提供较强安全垫。

  1、发行规模较大,对原股本摊薄比例较大

  紫银转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为45亿元,初始转股价为4.75元/股,目前公司总股本36.61亿股,本次发行摊薄比例为25.88%左右。原股东可优先配售的紫银转债数量为其在股权登记日(2020年7月22日,T-1日)收市后登记在册的持有公司股份数按每股配售1.229元面值的可转债的比例计算可配售可转债的数量,再按100元/张的比例转换为张数,每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量,原股东优先配售日为2020年7月23日。网上发行时间为2020年7月23日,网上每个账户申购数量上限是10,000张(100万元)。

  2、债底预计在90.02元附近,发行公告日平价为98.95元

  债底约为90.02元,具有较强保护性。紫银转债期限为6年,债项评级为AA+。票面利率为:第一年0.2%、第二年0.6%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.0%、第六年2.5%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),按照2020年7月16日中债6年期AA+企业债到期收益率4.36%作为贴现率估算,紫银转债债底价值约为90.02元,具有较强的保护性。

  发行公告日平价为98.95元,初始转股价为4.75元/股,转股期自发行结束之日(2020年7月29日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年7月20日收盘价4.70进行计算,平价为98.95元。

  条款中规中矩,本次转债有条件下修条款为:15/30,80%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为110元;回售方面,除改变募集资金用途外不可回售。

  二、立足南京,坚持服务地方实体经济发展,资产质量有所改善

  1、深耕南京的农商行,营收稳步增长

  紫银转债正股紫金银行是深耕南京的地方农村商业银行,本行总部位于江苏省南京市,业务及网点主要集中于南京市内。紫金银行自成立以来始终立足“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位,坚持服务地方实体经济发展,目前已成为南京地区服务网络最广的本土金融机构。截至2019年12月31日,紫金银行下设分支机构133家,其中:总行营业部1家、分行3家、一级支行7家、科技支行1家、二级支行121家,营业网点覆盖南京城区、郊区、农区及扬州、镇江地区。紫金银行收入主要来自于利息收入,非息收入占比比较低。

  2019年紫金银行实现营业收入46.75亿元,同比增长10.54%;实现归母净利润14.17亿元,同比增长13.03%。近年来,紫金银行归母净利保持10%左右的增长速度,比较稳健。利润率方面,净利率保持在30%左右。

  2、农商行中发行规模最大,近年来不良率改善,拨备覆盖率提升

  江苏省经济发达,2019年GDP位列全国第二,达到9.96万亿,同比增长6.10%,南京市为江苏的省会城市,2019年GDP达到1.4万亿,同比增长7.80%,经济发展势头良好,区位优势比较明显。目前上市的转债共有8支银行转债,其中光大转债、中信转债、浦发转债为股份制银行转债,其余5支均位于江苏省,其中包括苏银转债、苏农转债、江银转债、无锡转债、张行转债,加上紫银转债,6支合计发行规模达到345亿元,其中紫银转债是农商行发行转债规模最大的。

  紫金银行资产规模连年增长,2019年末资产规模达到2013亿元,同比增长4%,与其他发行转债的农商行相比,紫金银行的资产规模最高。净息差方面,2015年紫金银行净息差较高,仅次于苏农银行,随着公司资产负债结构的调整和贷款收益率的下行,净息差近年来有所下降。

  紫金银行近年来资产质量已有较大改善。不良率逐年下降,与江苏其他发行转债的农商行相比,紫金银行不良率处在中高位置,仅次于江阴银行,但近年来逐年下滑,2020年一季度紫金银行不良贷款比率为1.68%,较2015年底下降0.68个百分点。拨备覆盖率近年来也逐步上升,2020年一季度紫金银行拨备覆盖率为240.50%,较2015年提升约45个百分点。

  3、发行转债补充核心一级资本

  紫金银行本次拟发行转债募集资金,扣除发行费用后募集资金将用于支持未来业务发展,在可转债转股后按照相关监管要求用于补充本行的核心一级资本。