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  一、下修条款宽松,债底和平价支撑一般

  大胜达于6月24日晚间发布公告,将于2020年7月1日公开发行可转换公司债,无网下发行。胜达转债发行规模5.5亿元,债项评级AA-,根据6月28日中债同等级企业债到期收益率6.79%测算,目前债底约为83.06元,胜达转债平价为92.60元,整体来看,平价和债底提供的申购安全垫较为一般。

  1、发行规模不大,对原股本有一定稀释

  胜达转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为5.5亿元,初始转股价为14.73元/股,公司总股本为4.11亿股,本次发行摊薄比例为9.08%左右。

  原股东可优先配售的胜达转债数量为其在股权登记日(2020年6月30日,T-1日)收市后登记在册的持有发行人大胜达的股份数量按每股配售1.33元面值可转债的比例计算可配售可转债的数量,再按1,000元/手的比例转换为手数,每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量,原股东优先配售日为2020年7月1日。网上发行时间为2020年7月1日,网上每个账户申购数量上限是10,000张(100万元)。

  2、债底在83.06元附近,发行公告日平价为92.60元

  债底约为83.06元,保护性不高。胜达转债期限为6年,债项评级为AA-。票面利率为:第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3.0%。到期赎回价格为票面面值的116%(含最后一期利息),按照2020年6月28日中债6年期AA-企业债到期收益率6.79%作为贴现率估算,胜达转债债底价值约为83.06元,债底保护性不高。

  发行公告日平价为92.60元,初始转股价为14.73元/股,转股期自发行结束之日(2020年7月7日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年6月24日收盘价13.64进行计算,平价为92.60元。

  下修条款较为宽松,本次转债有条件下修条款为:10/20,90%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为116元;有条件回售条款为:30/30,70%(最后两个计息年度)。

  二、纸箱包装供应商,全国布局初步形成

  1、主要从事于瓦楞纸箱、纸板生产,具备客户品牌优势

  公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一,是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一,公司主要从事瓦楞纸箱、纸板的研发、生产、印刷和销售。公司的主要产品为瓦楞纸箱、瓦楞纸板,具备低克重、高强度、多色彩等特点,广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。公司2019年瓦楞纸箱营收占比达94%,主营业务突出。

  公司具有较强的纸包装解决方案供应能力和快捷周全的配套服务,目前与华润啤酒、农夫山泉、娃哈哈、老板电器、苏泊尔、顺丰速运、海康威视、松下电器、三星电子、博世(BOSCH)等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。

  2019年公司新做一系列战略布局,包括在中部、西部、西北地区建厂扩张,对原有基地进行技改升级,加大技术研发投入等等,在短期内导致了固定成本的增加,但效益尚未充分发挥,导致业绩有所下滑。因此,2019年公司实现营业收入12.66亿元,同比减少1.48%,实现归母净利润1.06亿元,同比减少25.25%。2020年一季度公司实现营业收入2.48亿元,同比减少12.49%,实现归母净利润0.06亿元,同比减少74.27%。一季度业绩大幅下滑主要受新冠肺炎疫情冲击,公司和下游客户的整体开工率下降,疫情也对下游的家电、家具、电子、化工等客户订单的短期冲击较大,导致了公司的利润大幅下降。   

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